كتبت: بسنت الفرماوي
أغلق سهم CoreWeave، المزود السحابى للذكاء الاصطناعي، يوم الجمعة عند 71.88 دولار، مسجلاً تراجعًا بنسبة 11.4% خلال الجلسة. هذا الانخفاض ألغي الارتفاع الذي حققته الشركة طوال الأسبوع، حيث انخفضت الأسهم من مستويات تعدت 86 دولار، لتصل بذلك إلى ما دون إغلاق يوم الاثنين الذي كان 73.06 دولار. ما يثير الاستغراب هو توقيت هذا التراجع، خاصة وأن أحد أكبر المنفقين في بنية الذكاء الاصطناعي، Alphabet، قد أعلن قبل يومين عن رغبتها في شراء المزيد مما تقدمه CoreWeave.
الزيادة في الاستثمار من قبل Alphabet
رفعت Alphabet توقعاتها للإنفاق الرأسمالي لعام 2026 بمقدار 15 مليار دولار، ليصل الإجمالي إلى 205 مليار دولار. وفي مؤتمر نتائج الربع الثاني، ذكر المدير المالي أنات أشكنازي أن الشركة ستقوم بتوسيع استخدام سعة الطرف الثالث كمخطط تجسيري. على أثر هذا التعليق، شهدت أسهم CoreWeave ارتفاعًا في التداولات بعد ساعات العمل، إلا أنها تراجعت Thursday بحدة أكبر، إلى جانب مجموعة Nebius، التي انخفضت بنسبة 15% يوم الجمعة فقط.
التكاليف وتأثيرها على السوق
يمكن القول بأن عمليات البيع يوم الجمعة لم تكن حكمًا على الطلب، بل على تكاليف تلبية هذا الطلب. فبينما زادت إيرادات CoreWeave بنسبة 112% على أساس سنوي في الربع الأول، لتصل إلى 2.08 مليار دولار، فإن معيار الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) لهذا الربع كان 1.16 مليار دولار، مما يشير إلى هامش ربح بنسبة 56%، منخفضًا من 62% العام الماضي.
عدم تحقيق التوازن بين الإيرادات والنفقات
تراجعت الأرباح التشغيلية المعدلة في الربع نفسه من 163 مليون دولار إلى 21 مليون دولار، مما يؤدي إلى تساؤلات حول مستقبل الشركة. تتوقع الإدارة أن تتوسع هذه الأرباح من الربع الحالي إلى أدنى مستويات أرقام مزدوجة بحلول الربع الرابع. ومع ذلك، تكمن المشكلة في التكاليف، حيث تتوقع CoreWeave نفقات رأسمالية تتراوح بين 31 و35 مليار دولار هذا العام، في حين أن إيراداتها على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية كانت حوالي 6.2 مليار دولار.
تأثير الدين على الاستقرار المالي
هذا الفجوة الكبيرة قد تكون السبب وراء قلق المستثمرين. ففي السياسات المستقبلية، تتوقع الشركة أن تنفق حوالي خمسة أضعاف مبيعات السنة الماضية على توسعة الطاقة بحلول 2026. الجدير بالذكر أن CoreWeave سجلت عجزًا في التدفق النقدي التشغيلي، حيث أنفق 7.7 مليار دولار على الممتلكات والمعدات في الربع الأول.
الديون وارتفاع تكاليف الفائدة
لملء هذه الفجوة، تلجأ الشركة إلى الاقتراض، وبدأت تكاليف الفائدة بالارتفاع بسرعة. بلغت صافي تكاليف الفائدة 264 مليون دولار في الربع الأول من 2025، وارتفعت إلى 536 مليون دولار في الربع الأول من 2026. كما أن إجمالي الدين بلغ 24.9 مليار دولار في نهاية مارس، مما يزيد من المخاوف بشأن قدرة CoreWeave على الوفاء بالتزاماتها المستقبلية.
التحدي من المنافسة
المنافسة تشكل عامل قلق آخر، حيث أفادت التقارير بأن Meta Platforms تقوم بإنشاء خدمة سحابية من أجل بيع سعة الحوسبة الزائدة إلى العملاء الخارجيين. وعلى الرغم من التزام Meta باستثمار 21 مليار دولار في CoreWeave في وقت سابق من هذا العام، فإن المنافسة المحتملة يمكن أن تضر بعمليات CoreWeave.
السؤال الآن هو: هل يجعل الانخفاض بنسبة 11% السهم رخيصاً؟ بقيمة سوقية تبلغ حوالي 39 مليار دولار، تجد CoreWeave نفسها مضغوطة؛ إذ أن القيمة لا تزال تقارب ستة أضعاف الإيرادات لعامها الماضي، وهو ما يبدو مرتفعًا بشكل كبير لشركة ذات طبيعة مضاربة.
يمكنك قراءة المزيد في المصدر.
لمزيد من التفاصيل اضغط هنا.