كتب: إسلام السقا
شهدت الاستراتيجيات الاستثمارية المقترحة للمتقاعدين تحولاً ملحوظاً في الآونة الأخيرة، حيث برزت السندات الحكومية طويلة الأجل كبديل قوي لأسهم النمو. وفي هذا السياق، قدم جيم كرامر رؤية جديدة خلال برنامجه 'Mad Money' في العاشر من سبتمبر 2026، مشيراً إلى أن السندات الأمريكية لأجل 30 عاماً باتت تشكل منافساً حقيقياً للأسهم بالنسبة للمستثمرين الذين يقتربون من سن التقاعد أو وصلوا إليه بالفعل.
ويرى كرامر أن الحصول على عائد بنسبة 5.3% كعائد خالٍ من المخاطر يعد أمراً لا يستهان به من الناحية التاريخية. واقترح نموذجاً استثمارياً يعتمد على جعل السندات طويلة الأجل هي المكون الأساسي للمحفظة الاستثمارية، مع الاحتفاظ ببعض الأسهم الكبرى مثل إنفيديا وأبل، بالإضافة إلى شركات مثل شيفرون وبروكتر، كأصول ثانوية تهدف لتحقيق النمو دون أن تكون الركيزة الأساسية للدخل.
تحليل عوائد السندات الأمريكية
أظهرت البيانات المالية المسجلة في 11 سبتمبر 2026 أن عائد السندات الأمريكية لأجل 30 عاماً قد أغلق عند مستوى 5.35%. وتعكس هذه الأرقام حركة تصاعدية في منحنى العائد، حيث سجلت السندات لأجل 20 عاماً نسبة 5.38%، ولأجل 10 سنوات نسبة 4.96%، بينما بلغت السندات لأجل سنتين 4.63%، وسجلت الأوراق المالية لأجل 3 أشهر 4.07%.
ويكتسب السند طويل الأجل أهمية خاصة للمستثمرين الذين يخططون لتأمين دخل ثابت حتى سن الثمانين، حيث تتيح هذه السندات تثبيت قيمة الكوبون (الفائدة) لأطول فترة زمنية توفرها الحكومة. وقد لوحظ ارتفاع عائد السندات لأجل 30 عاماً من 5.24% في الرابع من سبتمبر إلى 5.35% في الحادي عشر من سبتمبر، مما يمنح المشترين الجدد عوائد مضمونة ومثبتة، بينما يفرض ضغوطاً على الأسهم ذات المكررات الربحية المرتفعة.
مقارنة بين أسهم التكنولوجيا وعوائد السندات
عند النظر إلى شركات التكنولوجيا الكبرى، نجد فجوة كبيرة بين النمو والعائد النقدي. فشركة إنفيديا (NVIDIA)، التي تبلغ قيمتها السوقية حوالي 5.27 تريليون دولار، تتداول بمكرر ربحية يصل إلى 44 ضعفاً. ورغم ارتفاع إيراداتها في الربع الثاني من السنة المالية 2027 لتصل إلى 96.22 مليار دولار، بزيادة قدرها 105.8% على أساس سنوي، إلا أن عائد توزيعاتها النقدية يظل ضئيلاً جداً، حيث يبلغ التوزيع السنوي المتوقع 1.00 دولار فقط.
أما شركة أبل (Apple)، التي تقترب قيمتها السوقية من 4.85 تريليون دولار، فتتداول بمكرر ربحية يبلغ حوالي 43 ضعفاً. وبالرغم من وصول إيراداتها في الربع الثالث من السنة المالية 2026 إلى 109.42 مليار دولار بزيادة قدرها 16.4%، إلا أن عائد توزيعاتها النقدية لا يتجاوز 0.32% تقريباً، مع توزيع ربع سنوي قدره 0.27 دولار.
المخاطر والخيارات المتاحة للمستثمرين
تكمن المفاضلة الجوهرية للمتقاعدين في طبيعة العائد؛ فالعائد بنسبة 5.35% من السندات لأجل 30 عاماً هو عائد تعاقدي مدعوم من الحكومة الأمريكية، بينما تعتبر توزيعات الأرباح في الشركات قراراً يتخذه مجلس الإدارة كل ربع سنة. وفي حين تمنح الأسهم فرصة لنمو التوزيعات وارتفاع سعر السهم، إلا أنها تحمل مخاطر التقييم العالي، خاصة عند دفع 43 ضعفاً للأرباح مقابل عائد نقدي بسيط.
من جانب آخر، تظل السندات خياراً خالياً من المخاطر فقط في حال الاحتفاظ بها حتى تاريخ الاستحقاق، إذ قد تتقلب أسعارها في حال البيع المبكر. ومع توجه التوقعات لمراجعة أداء إنفيديا في الربع الثالث من السنة المالية 2027، حيث استهدفت الشركة إيرادات تبلغ 108 مليار دولار، سيظل المستثمرون في حالة ترقب لمعرفة ما إذا كان نمو قطاع الذكاء الاصطناعي سيستمر في دعم مكررات الربحية المرتفعة في ظل وجود عوائد سندات تتجاوز 5%.
