كتبت: سلمي السقا
شهدت شركة CoreWeave، المزودة لخدمات البنية التحتية السحابية المعتمدة على الذكاء الاصطناعي، تقلبات حادة في قيمتها السوقية منذ طرحها العام الأولي. فبعد أن بدأت تداولاتها بسعر 40 دولاراً للسهم في 28 مارس 2025، حققت الشركة رقماً قياسياً بوصول سعر السهم إلى 183.58 دولاراً في 20 يونيو 2025، إلا أن التداولات الحالية استقرت عند مستوى 90 دولاراً تقريباً.
واجه سهم الشركة ثلاثة تحديات رئيسية أثرت على أدائه، تمثلت في وصول قيمتها المؤسسية إلى 91.1 مليار دولار، وهو ما يعادل 18 ضعف مبيعات عام 2025، بالإضافة إلى صعوبة تبرير هذا التقييم المرتفع مع تصاعد الديون والمصاريف، وأخيراً التأثير السلبي لتخفيض التوقعات المرتبط بتأخيرات في مراكز البيانات أواخر عام 2025.
تحول استراتيجي ونمو متسارع
مرت CoreWeave بتحول جذري في نموذج أعمالها، حيث كانت تعمل سابقاً في مجال تعدين عملة إيثيريوم قبل أن تترك هذا النشاط عقب انهيار سوق العملات المشفرة في عام 2018. ومنذ ذلك الحين، أعادت توظيف وحدات معالجة الرسومات (GPUs) لتشغيل مهام الذكاء الاصطناعي عن بعد، لتتحول إلى شركة متخصصة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
توسعت شبكة الشركة بشكل مذهل من ثلاثة مراكز بيانات فقط في نهاية عام 2022 إلى 51 مركزاً تغطي أمريكا الشمالية وأوروبا. وقد قامت الشركة بتركيب أكثر من ربع مليون من وحدات معالجة الرسومات المتطورة من شركة Nvidia في خوادمها، وتجدر الإشارة إلى أن Nvidia تمتلك حصة قدرها 11.5% في CoreWeave، مما يجعلها أحد أكبر المستثمرين فيها.
وتتميز CoreWeave بقدرتها على معالجة مهام الذكاء الاصطناعي بسرعة تفوق المنصات السحابية المتنوعة مثل Amazon Web Services وMicrosoft Azure بنحو 35 مرة، وبتكلفة أقل بنسبة 80%، مما ساهم في انفجار إيراداتها مع توسع سوق الذكاء الاصطناعي التوليدي.
الأداء المالي والتوقعات المستقبلية
في عام 2025، قفزت إيرادات CoreWeave بنسبة 168% لتصل إلى 5.1 مليار دولار، بينما ارتفع الأرباح المعدلة قبل الفائدة والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بنسبة 154% لتصل إلى 3.1 مليار دولار. ومع ذلك، شهدت الخسائر الصافية وفقاً لمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) اتساعاً من 863 مليون دولار إلى 1.17 مليار دولار بسبب فوائد الديون وإهلاك المعدات.
ويتوقع المحللون لعام 2026 ارتفاع الإيرادات بنسبة 151% لتصل إلى 12.9 مليار دولار، مع قفزة في الأرباح المعدلة (EBITDA) بنسبة 144% لتصل إلى 7.5 مليار دولار، رغم توقع اتساع الخسائر الصافية بموجب مبادئ GAAP لتصل إلى 2.9 مليار دولار.
عقود ضخمة وضمانات للنمو
رغم تذبذب نمو الأرباح النهائية، إلا أن هذا يعود للتوسع الشرس في البنية التحتية لتلبية الطلب المتزايد. وقد ارتفع تراكم الإيرادات المتعاقد عليها بنسبة 246% على أساس سنوي ليصل إلى 104 مليار دولار بنهاية الربع الثاني من عام 2026، وهو رقم يتجاوز ثماني مرات الإيرادات المتوقعة لعام 2026.
وتضم قائمة كبار العملاء شركات كبرى مثل Meta Platforms وMicrosoft وOpenAI وAnthropic. وفي مايو، أوضح الرئيس التنفيذي مايكل إنتراطور أن أكثر من 75% من هدف الإيرادات السنوية لعام 2027، والبالغ أكثر من 30 مليار دولار، قد تم تأمينها بالفعل من خلال العقود، ومن المتوقع الاعتراف بـ 75% من هذا التراكم كإيرادات خلال السنوات الأربع القادمة.
وبناءً على هذه التوقعات، يترقب المحللون نمواً سنوياً مركباً للإيرادات بنسبة 80% وللأرباح المعدلة بنسبة 95% في الفترة من 2026 إلى 2028. ومع القيمة المؤسسية الحالية البالغة 96 مليار دولار، يتم تداول الشركة عند 7 أضعاف مبيعات هذا العام فقط.
مخاطر التقلبات السوقية
على الرغم من فرص النمو، يجب على المستثمرين الاستعداد لتقلبات كبيرة. فنسبة الدين إلى حقوق الملكية المرتفعة التي بلغت 14.3 في نهاية الربع الثاني، وغياب الأرباح بموجب مبادئ GAAP، وعمليات تخفيف الحصص المستمرة، تجعل الشركة هدفاً سهلاً في حال قرر الفيدرالي رفع أسعار الفائدة لمواجهة التضخم.
ومع ذلك، تظل CoreWeave استثماراً واعداً على المدى الطويل لمن يتوقع قدرتها على حماية مكانتها في قطاع النمو المرتفع، وتوسيع تراكم عقودها، وتحقيق أرباح بموجب مبادئ GAAP مع تحقيق وفورات الحجم.
