كتبت: فاطمة يونس
يواجه المستثمرون في قطاع الرعاية الصحية تحدياً مستمراً عند المفاضلة بين استقرار الشركات العملاقة الراسخة وبين الإمكانات العالية والمخاطر المرتفعة للشركات المبتكرة في مراحلها السريرية. وتبرز في هذا السياق المقارنة بين شركة Amgen وشركة CRISPR Therapeutics، حيث يتطلب القرار الاستثماري الموازنة بين العوائد الفورية من التوزيعات النقدية وبين الاختراقات العلمية طويلة الأمد.
تعد Amgen رائدة عالمية في مجال تصنيع الأدوية التقليدية، حيث تمتلك محفظة واسعة من العلاجات المعتمدة، بينما تبرز CRISPR Therapeutics كمبتكر رائد في تقنية تحرير الجينات، والتي أطلقت مؤخراً أول منتج تجاري لها.
الوضع المالي والأداء لشركة Amgen
تعمل شركة Amgen على تطوير أدوية لعلاج أمراض القلب، والسمنة، والأمراض النادرة، بالإضافة إلى حالات الالتهابات وأنواع مختلفة من السرطان، وتخدم المرضى في أكثر من 100 دولة. وتعتمد الشركة في توزيع منتجاتها بشكل أساسي على ثلاثة موزعين كبار هم: McKesson وCencora وCardinal Health، والذين استحوذوا على ما يقرب من 77% من إجمالي الإيرادات العالمية في عام 2025، مما يضيف طبقة من المخاطر بسبب تركز العملاء.
وفي السنة المالية 2025، بلغت إيرادات Amgen ما يقرب من 36.7 مليار دولار، مسجلة نمواً بنسبة 9.9% تقريباً عن العام السابق. كما حققت الشركة صافي دخل بلغ حوالي 7.7 مليار دولار، مما يشير إلى هامش صافي بنحو 21%، وهو تحسن ملحوظ عن نسبة 12.2% المسجلة في عام 2024. وبالنظر إلى الميزانية العمومية في ديسمبر 2025، بلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية حوالي 6.3x، بينما بلغت النسبة الجارية نحو 1.1x، في حين وصل التدفق النقدي الحر إلى ما يقرب من 8.1 مليار دولار في السنة المالية 2025.
النمو والابتكار في CRISPR Therapeutics
تركز شركة CRISPR Therapeutics AG على علاجات تحرير الجينات الثورية، وأبرزها منتج CASGEVY الذي يعالج مرض فقر الدم المنجلي وثلاسيميا بيتا المعتمدة على نقل الدم. وقد حصل هذا العلاج بالفعل على الموافقات في مناطق متعددة تشمل الولايات المتحدة والمملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي. وتعتمد الشركة بشكل كبير على تعاونها مع شركة Vertex التي تدير عمليات التطوير والتصنيع والتسويق العالمي، حيث تحصل CRISPR على حوالي 40% من الإيرادات بينما تحتفظ Vertex بنسبة 60%.
أما من الناحية المالية، فقد بلغت إيرادات الشركة في السنة المالية 2025 حوالي 3.5 مليون دولار، بانخفاض قدره 90% تقريباً عن العام السابق، مما أدى إلى صافي خسارة قدره 581.6 مليون دولار تقريباً، وبنسبة هامش صافي بلغت -16,569.8%، وهو ما يعكس التكاليف العالية لطرح العلاجات الجينية الجديدة. وفي ديسمبر 2025، بلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية حوالي 0.2x، والنسبة الجارية نحو 13.3x، مما يشير إلى سيولة قصيرة الأجل قوية لتمويل الأبحاث، رغم أن التدفق النقدي الحر كان سالباً بنحو 345.9 مليون دولار في عام 2025.
تحليل المخاطر والتقييم المالي
تواجه Amgen ضغوطاً من السياسات الحكومية مثل قانون خفض التضخم، ومخاطر التقاضي المتعلقة بالنزاعات الضريبية ودعاوى انتهاك البيانات، بالإضافة إلى المنافسة من الأدوية الحيوية المماثلة. كما يمثل تركز التصنيع في بورتوريكو مخاطرة لسلاسل الإمداد. وفي المقابل، لا تزال CRISPR Therapeutics غير مربحة وتتوقع استمرار الخسائر التشغيلية، كما أن سيطرة Vertex على برنامج CASGEVY تحد من قدرتها على التأثير في التسعير، فضلاً عن عدم ثبوت تقنية CRISPR/Cas9 بشكل كامل والمنازعات المتعلقة بالملكية الفكرية.
وعند مقارنة التقييمات، تظهر الأرقام أن Amgen تمتلك مكرر ربحية مستقبلي (Forward P/E) يبلغ 19.1x ونسبة سعر إلى مبيعات (P/S) تبلغ 6.5x، بينما تبلغ مكرر الربحية المستقبلي لـ CRISPR Therapeutics نحو 23.4x، ولكن بنسبة سعر إلى مبيعات مرتفعة جداً تصل إلى 450.5x.
الرؤية الاستثمارية لعام 2026
بالنظر إلى الخيارات المتاحة، تظهر Amgen كخيار أكثر استقراراً وقابلية للتنبؤ بالنسبة لمعظم المستثمرين، حيث تنمو علاماتها التجارية بمعدلات ثنائية الرقم، وتستمر في تقديم توزيعات أرباح سنوية، وتمتلك محركات نمو كافية لامتصاص ضغوط دخول الأدوية الأرخص إلى السوق. وعلى الرغم من الزخم الذي يحققه منتج CASGEVY لشركة CRISPR Therapeutics وتوسع خط إنتاجها، إلا أن استمرار الخسائر المالية الكبيرة يجعل الاستثمار فيها محفوفاً بعدم اليقين، مما يجعل Amgen هي الوجهة الأكثر راحة للمستثمر طويل الأمد الذي يسعى للتعرض لقطاع التكنولوجيا الحيوية دون المراهنة الكاملة على النتائج السريرية.
