كتب: كريم همام
تواجه مجموعة من الشركات الكبرى في الأسواق العالمية مخاطر متزايدة تتعلق باستدامة توزيعات الأرباح، مما يضع المستثمرين الباحثين عن الدخل في حالة من التأهب. وتظهر المؤشرات المالية لعدة شركات علامات تحذيرية واضحة، حيث يرتبط العائد المرتفع أحياناً بمخاطر خفية تتعلق بتقلص الأرباح، وانخفاض التدفقات النقدية الحرة، وارتفاع مستويات المديونية.
مخاطر توزيعات الأرباح والعلامات التحذيرية
تصبح توزيعات الأرباح غير مستدامة عندما تتجاوز باستمرار قاعدة الأرباح التي تحققها الشركة، أو عندما لا تغطي التدفقات النقدية الحرة المتبقية بعد النفقات الرأسمالية هذه التوزيعات. كما يبرز الخطر عندما يتم الاعتماد على الاقتراض لدعم التوزيعات في ظل انكماش الإيرادات وهوامش الربح.
وتعد شركة ويرلبول Whirlpool نموذجاً صارخاً لهذه الأزمات، حيث اتخذت الإدارة قراراً بتعليق توزيعات الأرباح العادية تماماً بهدف تعظيم الحفاظ على النقد وتحسين السيولة على المدى القريب، وذلك في ظل تراجع السهم بنسبة 49.15% منذ بداية العام.
تراجع حاد في قيمة أسهم ويرلبول
تعرضت شركة ويرلبول WHR لضربات قوية في قيمتها السوقية، حيث انخفضت أسهمها بنسبة 60.9% خلال العام الماضي، و78.62% على مدار خمس سنوات، مما أدى إلى تراجع قيمتها السوقية إلى نحو 2.30 مليار دولار. وأظهرت النتائج المالية الأخيرة أرقاماً قاسية، حيث سجلت ربحية السهم (EPS) خسارة قدرها 0.56- دولار في الربع الأول من عام 2026، و0.21- دولار في الربع الثاني.
كما شهد الربع الثاني وحده استهلاكاً للتدفقات النقدية الحرة بنحو 1.1 مليار دولار، في حين بلغ صافي الدين 5.8 مليار دولار، مع توقعات بوصول مصاريف الفائدة خلال العام إلى ما يقرب من 350 مليون دولار.
أزمة كرافت هاينز وتراجع قيمة العلامات التجارية
أما شركة كرافت هاينز KHC، فقد قامت بتجميد توزيعات أرباحها عند 0.40 دولار للسهم الواحد منذ عام 2020، وهو رقم أقل بكثير مما كانت تدفعه في عام 2018 حين كان 0.625 دولار. ويشير هذا الثبات إلى وجود ضغوط مالية خلف الكواليس.
وقد سجلت الشركة في الربع الثاني من العام المالي 2026 خسارة غير نقدية في الشهرة والأصول غير الملموسة بقيمة 7.4 مليار دولار، مما يعكس تآكلاً في قيمة العلامات التجارية. وسجلت الشركة خسارة صافية وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) بقيمة 5.46 مليار دولار من إيرادات بلغت 6.26 مليار دولار.
انكماش في كوناجرا براندز وتعديلات في داو
وفي سياق متصل، قامت كوناجرا براندز CAG بالفعل بخفض توزيعات أرباحها الربع سنوية من 0.35 دولار إلى 0.175 دولار للسهم، بمعدل سنوي قدره 0.70 دولار. وتواجه الشركة تحديات تتمثل في صافي دين يبلغ 7.05 مليار دولار وتوقعات بانخفاض المبيعات العضوية بنسبة تتراوح بين 1% إلى 3%.
من جانبها، خفضت شركة داو DOW توزيعاتها الربع سنوية من 0.70 دولار إلى 0.35 دولار. وعلى الرغم من ارتداد السهم بنسبة 28.34% منذ بداية العام، إلا أن العائد لمدة خمس سنوات لا يزال سالباً بنسبة 36.93%. وتضع الإدارة الأولوية حالياً لتقليل الديون مع استمرار تقلبات دورة أعمال الكيماويات.
تحديات التدفقات النقدية في تي رو برايس
وتعتبر تي رو برايس TROW الحالة الأكثر هدوءاً في هذه القائمة، حيث تغطي أرباحها الحالية التوزيعات البالغة 1.30 دولار للسهم بشكل مريح، ولا تعاني من أعباء ديون. ومع ذلك، يكمن الخطر في اتجاه الشركة، حيث شهدت الشركة تدفقات خارجة من الأصول المدارة بقيمة 6.5 مليار دولار في الربع الثاني، بعد 13.70 مليار دولار في الربع الأول.
هذا التراجع في حجم الأصول المدارة يؤدي إلى ضغط على معدلات الرسوم، مما يثير المخاوف من أن أي تراجع في السوق قد يؤدي إلى انكماش متزامن في الأصول والرسوم والأرباح، وهو ما قد يهدد استقرار التوزيعات مستقبلاً.
